原油7月展望：風險溢價回歸，但恐難重現瘋狂暴漲

全球原油市場再次對中東局勢的突然轉變做出反應。就在幾周前，美國與伊朗達成臨時停火協議的消息給全球市場帶來了強烈的樂觀情緒。

隨著對航運通道擔憂的消退，地緣政治風險溢價迅速消失。在戰鬥最激烈時期曾創下歷史新高的原油價格，隨著交易員平倉而一路跌回戰前水準。

停火協議的破裂

然而，這種市場的緩解並未持續太久。本周早些時候，隨著美伊衝突急劇升級，脆弱的平靜被打破。在美國對伊朗目標發動一系列新的軍事打擊後，官方聲明證實停火協議已完全失效。市場反應迅速且激進，原油價格在短短兩天內飆升了近10%。

這種突如其來的局勢轉變讓能源交易員和機構投資者陷入了困境。目前市場面臨的核心問題是：油價接下來會走向何方？我們是在面臨一場將油價推回前期高點的長期大漲，還是這波強勁的漲勢只是一次短期反應？

驅動因素：先前風險溢價如何影響價格

要理解油價的未來走勢，我們需要仔細審視其實際的驅動核心：地緣政治風險溢價與突發衝擊。當今年早些時候美伊戰爭爆發時，原油基準價格迅速攀升至每桶100美元以上。

• 這波上漲並非因為市場上出現了實際的原油物理短缺，而是由於恐慌。
• 由於潛在的供應中斷威脅，尤其是霍爾木茲海峽可能被完全封鎖的風險，市場給油價加上了極高的溢價。霍爾木茲海峽是一條至關重要的航運通道，全球約五分之一的每日石油供應都從此通過。

這種風險溢價就像是交易員在航運風險上升時所支付的保險成本。當停火協議宣布時，這種風險顯著下降。

核心的啟示在於，標準的供需因素（如OPEC+的生產能力或非OPEC國家的產量）暫時退居次要位置。無論是在過去還是在現在，地緣政治風險都是驅動油價波動的主要力量。

然而，由於石油供需在短期內很難快速調整，任何威脅到霍爾木茲海峽等主要貿易路線的新聞都會引發價格大幅飆升，從而完全掩蓋了更廣泛的總體經濟影響。

下一階段：觀察衝突升級的關鍵因素

隨著美伊戰爭再度升溫，由於交易員重新將風險溢價計入市場，油價自然出現了反彈。然而，油價是否會一路飆升回前期的最高點，取決於以下三個主要變數，但目前來看這種可能性較低。

1. 軍事衝突的規模

油價的絕對天花板很大程度上取決於實際戰鬥的推進程度。如果局勢進一步惡化，甚至直接且持續地襲擊波斯灣內的油田、主要煉油廠或商業油輪，油價必然會繼續飆升。如果衝突從政治緊張局勢轉變為對能源基礎設施的直接破壞，我們很容易看到價格一路上揚。

2. 衝突被控制的可行性

雖然短期內再次出現價格暴漲是極有可能的，但目前不太可能重演今年3月高峰時的極端恐慌。在戰爭剛爆發時，市場的不確定性處於絕對的最高點。而今天，情況已經有些許不同。

• 美國和伊朗雙方都不希望爆發一場會嚴重破壞全球經濟的、完全失控的全面地區戰爭。
• 除此之外，國際調停國也有強烈的動機來防止局勢徹底走向失控。

通過調停國進行的內部外交接觸仍在進行，各方也將不斷努力為衝突劃定界限，這將有助於遏制市場最壞的恐慌情緒。

3. 投資者疲勞與預期轉變

關鍵在於，大型機構交易員和商業石油買家不太可能像第一次那樣對這種風險溢價做出如此劇烈的反應。

第一次價格飆升至歷史高點是由純粹的、未知的恐慌所驅動的。市場厭惡不確定性，而在3月份，沒人知道這兩個國家會走得多遠，也沒人知道霍爾木茲海峽的封鎖究竟會持續多久。

到了現在，市場對壞消息已經產生了一定的免疫力。儘管霍爾木茲海峽的封鎖依然是一個現實的風險，但在本周局勢升級之前，油價實際上已經出現了大幅下跌。這表明市場先前過度放大了地緣政治風險。

機構投資者現在看到，石油運輸路線正在重新規劃，戰略儲備依然充足，全球供應遭到永久、徹底切斷的可能性比最初想像的要低。買家們已經厭倦了盲目追逐恐慌，這意味著現在需要更大或更具破壞性的新聞，才能將價格推高到先前那樣的極端水準。

價格展望：預期會有反彈，但非瘋狂暴漲

綜合這些動態，我們可以對未來幾周的油價設定一個現實的預期。由於價格在短暫的停火期間已經測試並觸及了戰前水準，這一輪新的供應擔憂為市場提供了一個強有力的底部支撐。

我們預計近期的原油價格將偏向高檔震盪，保持在戰前水準之上。由於停火協議的安全網已經消失，基準價格已經整體上移。

然而，由於買家的疲勞、對市場先前過度反應的認知，以及衝突在一定程度上被控制的可能性，油價不太可能突破前期的主要高點。

預計市場將進入一個震盪且維持在高檔的交易區間，油價會受到焦慮情緒的支撐，但同時也會受到那些不願盲目追高投資者的制約。

技術分析：關鍵水準與趨勢

從技術視角來看，近期10%的拉升已經改變了短期的圖表結構。原油（UKOUSD）已經乾淨俐落地突破了在停火期間形成的下行趨勢通道。

UKOUSD, H2 Chart | Ultima Markets MT5

在2小時短期圖表上，這一波強勁的反彈將價格推回到關鍵的短期移動平均線之上，使先前的阻力位轉化為了新的支撐線。

在短期內，我們可以看到原油可能正在經歷一次趨勢的重大轉變，短期內偏向多頭趨勢。布蘭特原油目前的結構性底部大概位於70至75美元水準附近。

UKOUSD, Daily Chart | Ultima Markets MT5

USOUSD, Daily Chart | Ultima Markets MT5

同時，觀察布蘭特（UKOUSD）和WTI（USOUSD）的日線圖，我們可以通過將市場劃分為三個不同的區域來規劃潛在 get 價格走勢：

• 結構性支撐區（綠色區域）： 這代表了戰前的水準。如果地緣政治升級暫時放緩或暫停，它現在將作為市場穩固的基準底部。
• 短期多頭區（紅色區域）： 這是由風險溢價驅動的區域。如果未來幾周衝突持續升級，油價最有可能在這一區間內波動。
• 瘋狂區（藍色區域）： 這標誌著先前極度恐慌的高點。目前來看，除非我們看到大規模、大範圍的供應中斷，或者戰爭大幅蔓延到更廣泛的中東地區，否則很難觸及該區域。

總結

美伊停火協議的突然瓦解重新帶回了地緣政治風險溢價，推動原油價格上漲了10%。雖然由於針對霍爾木茲海峽的供應擔憂重燃，近期油價可能會維持在戰前水準之上 的高檔，但不太可能重演先前的極端恐慌。市場疲勞、替代航運路線以及雙方避免全面戰爭的共同意願將使這輪上漲保持在可控範圍內。從技術上看，布蘭特原油已在70–75美元附近建立了新的短期底部，為接下來的震盪和短期多頭格局奠定了基礎，但整體走勢仍將受限於2026年第二季度出現過的「瘋狂區」之下。

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