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非農衝擊市場：12月政策路徑增加一層「鷹」影

um editor

UM Editor

2025年11月21日

聯邦儲備的政策路徑在最新延遲發布的非農就業（NFP）數據之後，呈現出更為鷹派的傾向。全球市場出現劇烈反應：美國股市下跌，主要指數普遍走低——尤其是科技板塊，承受了最大賣壓。加密貨幣亦出現暴跌，反映出投資者對更緊縮貨幣政策的擔憂與風險厭惡情緒上升。

投資者情緒緊張，市場重新評估進一步美聯儲降息的可能性及其對依賴增長資產的影響。非農就業數據加大了不確定性，迫使交易員在經濟增速放緩與持續通脹壓力之間進行權衡。

在本次分析中，我們將剖析最新FOMC會議，審視近期NFP數據如何影響市場預期，並探討未來數週對全球市場的潛在影響。

最新FOMC會議紀要揭示了什麼

回顧10月FOMC會議，紀要顯示委員會將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4.00%–4.25%，顯示出向更寬鬆立場的適度轉變。然而，伴隨的評論與前瞻指引仍保持謹慎鷹派。

關鍵亮點

  • 降息：25個基點，被定位為「風險管理」舉措，而非對經濟明顯疲軟的回應。
  • 經濟活動：上半年經濟增速放緩，就業增長趨緩。
  • 勞動力市場：美聯儲承認就業存在下行風險。
  • 通脹：價格壓力仍高企，並出現部分重新加速跡象。
  • 前瞻指引：政策將保持數據依賴性，沒有承諾預設的降息路徑。

美聯儲的行動和立場體現出一種謹慎的平衡行為：在支持勞動力市場溫和放緩的同時，保持對持續通脹的警惕。多位美聯儲官員強調，儘管招聘需求有所減緩，但通脹進展停滯仍令人擔憂。

換句話說，美聯儲面臨微妙困境：降息可能對適度疲軟的勞動力市場幫助有限，同時可能帶來通脹回升風險。

美聯儲政策路徑增加一層「鷹」影

在非農數據發布前，市場已在縮減對12月降息的預期。繼FOMC紀要及多位美聯儲官員偏鷹派評論後，投資者情緒傾向謹慎。

根據CME FedWatch工具，市場將12月降息概率降至40%，相比一個月前幾乎確定的98.8%大幅下降。非農就業報告發布後，這一概率進一步降至35.4%，反映出強勁的勞動力市場數據。

12月利率概率 | 來源：CME集團

12月利率概率 | 來源：CME集團

非農就業數據亮點

  • 新增就業崗位：美國9月新增11.9萬個崗位，遠超5萬個的共識預期，顯示勞動力市場韌性。
  • 失業率：意外升至4.4%，顯示勞動力參與有所放緩。
  • 修正數據：前幾個月數據下修，確認美聯儲強調的漸進降溫趨勢。

儘管失業率略有上升，但強勁的就業增長加上美聯儲的鷹派基調，大幅降低了聖誕前降息的預期。數據顯示，美聯儲短期內沒有加快寬鬆的理由，使市場對年末政策路徑保持緊張。

市場反應：美元上漲，股市下跌

非農數據公布後，隨著市場重新定價美聯儲預期，美元大幅走強，反映12月降息可能性下降。股市下跌，主要指數均走低，科技股因對利率預期敏感而表現不佳。

同時，加密貨幣遭遇重大損失，投資者轉向更安全資產以規避風險。

這一綜合影響凸顯出市場對美聯儲信號和經濟數據高度敏感，交易員密切關注勞動力和通脹指標，以尋找中央銀行下一步政策的線索。

對美國股市意味著什麼？

利率預計將維持「更高更久」，使股市承壓。但這並非唯一因素：儘管利率已高位維持一段時間，為何現在受到衝擊？

答案在於AI和科技板塊高估值的擔憂。近期市場情緒集中於AI/科技板塊，而美國股市自3月貿易戰升級後的拋售以來已大幅反彈。

現在，隨著利率預期上升、AI/科技估值擔憂以及廣泛風險資產拋售，賣壓加大。這指向一個結論：在當前市場環境下，美國股市可能進入修正階段。

S&P500，日線圖 | 來源：Ultima Market MT5

S&P500，日線圖 | 來源：Ultima Market MT5

這一點在標普500指數的技術走勢中得到體現，近七個月的上升通道似乎已被打破，顯示修正走勢已形成。基於市場環境和技術面展望，標普500及美國股市整體可能正處於修正階段。

這是熊市嗎？目前還不是。但未來幾周如果不確定性增加或數據進一步惡化，風險資產仍可能承壓。

美聯儲展望、美國經濟與股市不確定性上升

最新FOMC會議紀要，加上強勁的非農報告，強化了對美聯儲政策前景的擔憂，增加鷹派壓力，降低聖誕前降息的可能性。數據顯示美國經濟在勞動力市場上展現韌性，同時亦出現漸進降溫跡象，為政策制定者創造微妙的平衡局面。

與此同時，美國股市壓力加大，利率預期上升、AI/科技估值擔憂及更廣泛的風險厭惡情緒可能促成修正階段。市場參與者保持高度關注，即將發布的經濟數據將決定美聯儲是否維持現有立場或採取更激進措施。

其他資產市場的關鍵影響總結如下：

  • 美元：由於降息可能性降低，美元可能維持看漲動能。
  • 黃金：風險情緒上升支撐避險需求，但高收益預期暫時使黃金不是資金流入首選。
  • 加密貨幣：作為高度敏感的風險資產，加密貨幣可能繼續承壓。歷史經驗顯示，急劇拋售後的恢復需要時間，暗示加密市場可能在完全從當前熊市回升之前仍然承壓。

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