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銅的結構性轉變：從週期性金屬到戰略性資產

um editor

UM Editor

2026年02月05日

截至 2026 年初，銅已有效脫離傳統建築及經濟週期的影響。市場敘事已發生根本性變化——從過去被視為臨時性供應緊張，轉向可能定義未來十年銅市的結構性供應缺口。

隨著 2026 年 1 月價格屢創新高——COMEX 銅期貨一度突破 6.49 美元/磅——這類紅色金屬已從週期性工業指標轉型為戰略性資產，位於全球電氣化與技術轉型的核心位置。

這帶來兩個關鍵問題：

  • 價格上漲的真正驅動力是什麼？
  • 當前價格水平能否在 2026 年持續？

要回答這些問題，需要分析銅需求轉型、供應限制及未來潛在波動來源。

需求驅動：新的“三大動力”

2025–2026 年的銅價上漲並非由單一主題推動，而是受三大長期需求引擎驅動的結構性範式轉變。三者共同將銅的需求形態重塑為對傳統經濟下行週期更不敏感的模式。

1. AI 與數據中心：第二次電氣化

全球 AI 基礎設施的部署引發了許多分析師稱之為“第二次電氣化浪潮”。

AI 數據中心由於高密度電力分配、先進冷卻系統及冗餘電線布設，其銅消耗量是傳統設施的 3–5 倍。

微軟、谷歌與亞馬遜等主要科技企業已成為大型銅消費方，形成新的需求底線，對利率週期的敏感度顯著降低。

行業估計，僅 AI 與數據中心擴張至 2026 年，銅需求將增加約 47.5 萬噸，這一數字在幾年前幾乎不存在。

2. 電網現代化與能源轉型

除 AI 外，全球電網升級進一步強化了銅的結構性需求。預計至 2030 年，超過 60% 的新增銅需求來自電力基礎設施升級。可再生能源（太陽能、風能及儲能）快速整合需要：

  • 更高容量的輸電線路
  • 更高韌性的配電網路
  • 擴大的互聯基礎設施

與傳統建築需求不同，這部分需求受政策驅動且非自主性支出，因此更能抵禦經濟週期性下行。

3. 交通電氣化

電動汽車仍是銅需求的重要支柱。儘管整體汽車銷售增速放緩，但每輛車的銅用量持續上升。

一輛電動車所需銅量約為傳統燃油車的 4 倍（約 80–100 公斤/輛），用於電池、電機、逆變器及充電設施。

即便汽車市場降溫，銅在交通領域的結構性需求仍保持強勁。

供應限制：體系難以跟上

需求加速增長，而供應未能回應。這不僅是庫存緊張的問題，銅市面臨的是由運營中斷、地質挑戰與投資不足引發的結構性供應問題。

主要供應阻力

  • Grasberg 礦（印尼）： 全球第二大銅礦仍在恢復 2025 年 9 月泥石流造成的不可抗力事件。預計 2026 下半年才會分階段重啟，完全產能難以在 2027 年前恢復，全球精煉銅供應缺口顯著。
  • 智利老化資產： 主要生產商如 Codelco 與 Antofagasta 面臨礦石品位下降，部分情況下需加工 40–60% 更多礦石才能提取同等銅量，大幅提高全成本（AISC）並限制產量增長。

預計 2026 年全球礦山供應增長僅約 1.4%，而年度需求增速逼近 3–4%，這一供需差距支撐了銅的結構性多頭邏輯。

銅供應缺口 | 圖表來源：Ultima Markets

銅供應缺口 | 圖表來源：Ultima Markets

風險與波動：當價格“過熱”

儘管基本面失衡強烈支持高價，但大宗商品牛市非線性特徵明顯。高企價格帶來新的風險，特別是當價格推動需求行為超出理性閾值時。

1. 替代風險：銅 vs 鋁

歷史上，當銅鋁比價超過 4.0:1 時，製造商會在技術可行的範圍內主動用鋁替代銅。 截至 2026 年初，該比率已延伸至約 4.5:1，將銅置於風險區。

銅：銅鋁比率趨勢 | 數據來源：COMEX/LME | 圖表：Ultima Markets

銅：銅鋁比率趨勢 | 數據來源：COMEX/LME | 圖表：Ultima Markets

若 COMEX 銅價持續高於 5.90 美元/磅，電力輸配及汽車應用中鋁替代可能長期削減銅需求，抵消電氣化及 AI 基礎設施帶來的漲幅。

2. 6 月 30 日關稅懸崖

短期波動另一重要來源為美國貿易政策。

美國商務部須在 2026 年 6 月 30 日前決定是否對精煉銅進口徵收 15–25% 關稅。 交易者與消費者可能提前將銅運入美國倉庫以規避潛在關稅——暫時抬高需求與價格。

若關稅延期或最終取消，庫存過剩可能迅速消化，引發向 5.00 美元/磅區域的快速修正。

3. 貴金屬溢出效應：“紅色黃金”

銅可能還受跨資產動能影響。隨著黃金和白銀飆升並創歷史高點，投資者將銅納入硬資產及去美元化邏輯。

雖然銅不是貴金屬，但其在電氣化、能源安全和戰略基礎設施中的角色，使其獲得“紅色黃金”稱號。2026 年部分漲幅可能來自資金從貴金屬向戰略性工業金屬的輪動。

展望：結構性多頭，戰術性波動

銅從週期性工業金屬向戰略性大宗商品的轉變是真實且持久的。AI 基礎設施擴張、全球能源轉型與交通電氣化已重塑銅需求結構，而供應限制仍根深蒂固且難以快速緩解。

然而，高企價格帶來非線性風險，尤其是替代材料風險和政策驅動的庫存扭曲。

根據歷史 4:1 銅鋁比，銅公允價位約在 4.3–4.5 美元/磅；超出此水平替代風險上升。加入 AI 和電氣化需求帶來的結構性溢價後，合理平衡區間約為 5.0–5.3 美元/磅。超出該區間的價格可能在 2026 年經歷戰術性波動回調，尤其在政策不確定性與價格敏感需求調整中。

Copper-C，日線圖 | 來源：Ultima Markets MT5

Copper-C，日線圖 | 來源：Ultima Markets MT5

銅價關鍵支撐與阻力

  • 支撐：5.80 美元/磅為關鍵支撐，跌破可能引發修正。
  • 阻力 / 關鍵心理位：6.0 美元/磅及以上為心理關口，替代風險和庫存沖刷可能影響多頭走勢。

總結：

結構性供應缺口仍是長期故事，但 2026 年將由政策波動和價格敏感性定義。對於投資者和交易者而言，銅不再只是經濟指標，而是一類宏觀資產，需要兼顧信念與風險紀律。

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