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比特幣跌破9萬美元：熊市信號明顯，市場情緒恐慌升級

um editor

UM Editor

2025年11月21日

2025 年下半年，比特幣（BTCUSD, Bitcoin）進入自 2022 年以來最劇烈的震盪期。從 10 月初創下 126,000 美元的高點後，在短短的六週內跌超 30%，回落至 86,000-90,000 美元區間，抹去了 2025 年的所有漲幅。

全球風險資產同步回調

比特幣的下跌並非孤立事件。隨著市場對 AI 概念股的投機情緒降溫，多家機構警告 AI 估值過高，近期主要市場普遍下跌。摩根大通副主席更指出，AI 板塊的修正將外溢傳導至加密貨幣市場，導致風險資產整體承壓。

然而，美元指數（USDX, US Dollar Index）升至高位，黃金（XAUUSD, Gold US Dollar）上漲至新高。這表明，比特幣調整在很大程度上是全球風險資產回調的一部分，資金明顯轉向避險。

美聯儲政策轉向與流動性不足

歷史經驗顯示，比特幣高度依賴全球流動性，美元流動性緊縮帶動了這一輪的暴跌。

年初市場普遍預期美聯儲將在年底進入低利率周期，寬鬆節奏被過度樂觀定價。然而，美國政府長達 43 天的關門導致關鍵經濟數據缺失，使美聯儲在年內最後一次會議前失去重要參考指標，市場對降息的信心隨之下滑。

與此同時，美聯儲官員持續釋放鷹派信號，強調通脹仍高於目標、利率應維持更久不變，令 12 月降息預期迅速冷卻。短期內，12 月美聯儲會議將是加密市場最關鍵的催化劑。

機構資金明顯撤離

彭博匯編的最新數據顯示，整個美國現貨比特幣 ETF 市場本月的資金流出規模已達高位，是 2024 年初以來最大單週贖回規模。BlackRock 與 Fidelity 的比特幣 ETF 均出現資金淨流出，反映出機構正快速降低比特幣槓桿敞口。

儘管多數機構減持，MicroStrategy 卻逆勢加倉，新增 8,178 枚比特幣，總持倉升至 649,870 枚。然而，其股票因槓桿風險增加仍承壓下跌，反映投資者對高槓桿策略的擔憂。

數字資產財庫公司（DATCo）同樣是本輪回調的重要推手。這類公司依靠可轉換票據、PIPE 融資等槓桿方式持有比特幣，市場價格下跌時往往必須出售資產以滿足債務條款或回購股票，形成強制拋售壓力。

在流動性有限的市場中，即便是少量 DATCo 拋售也會放大市場波動，形成近期比特幣快速回調的重要結構性因素。

減半週期影響仍在

部分市場參與者依舊參考四年一次的比特幣減半週期。歷史上，減半常引發投機熱潮，隨後伴隨顯著回調。2024 年 4 月減半後，比特幣價格在 10 月創下高點，這一節奏與過往週期高度相似。

投資者擔心週期重演可能再次帶來高幅度回調，因此選擇提前離場以規避風險，這種基於歷史經驗的預期本身，也在放大市場賣壓。

技術面：反彈有限，仍偏空

技術面來看，比特幣反彈空間仍然有限，整體趨勢依舊偏空。周線與日線的高低點持續下移，短線反彈多屬於止損回補，而非真正的趨勢反轉。市場目前處於明顯的頹勢階段，恐慌與貪婪指數已落入極度恐慌，在此環境下盲目抄底風險極高。同時，ETF 持續淨流出疊加 DATCo 的被動強制賣盤，可能繼續對價格形成獨立於宏觀與散戶情緒之外的額外下行壓力。

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