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非农冲击市场：美联储12月政策路径增加一层“鹰”影

um editor

UM Editor

2025年11月21日

联邦储备的政策路径在最新延迟发布的非农就业（NFP）数据之后，呈现出更为鹰派的倾向。全球市场出现剧烈反应：美国股市下跌，主要指数普遍下滑——尤其是科技板块，承受了最大卖压。加密货币也出现暴跌，反映出投资者对更紧缩货币政策的担忧和风险厌恶情绪上升。

投资者情绪紧张，市场重新评估进一步美联储降息的可能性及其对依赖增长资产的影响。非农就业数据加大了不确定性，迫使交易员在经济增速放缓与持续的通胀压力之间进行权衡。

在本次分析中，我们将剖析最新FOMC会议，审视近期NFP数据如何影响市场预期，并探讨未来几周对全球市场的潜在影响。

最新FOMC会议纪要揭示了什么

回顾10月FOMC会议，纪要显示委员会将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%–4.25%，显示出向更宽松立场的适度转变。然而，伴随的评论和前瞻指引仍保持谨慎鹰派。

关键亮点

  • 降息：25个基点，被定位为“风险管理”举措，而非对经济明显疲软的回应。
  • 经济活动：上半年经济增速放缓，就业增长趋缓。
  • 劳动力市场：美联储承认就业存在下行风险。
  • 通胀：价格压力仍然高企，并出现部分重新加速迹象。
  • 前瞻指引：政策将保持数据依赖性，没有承诺预设的降息路径。

美联储的行动和立场体现出一种谨慎的平衡行为：在支持劳动力市场温和放缓的同时，保持对持续通胀的警惕。多位美联储官员强调，尽管招聘需求有所减缓，但通胀进展停滞仍令人担忧。

换句话说，美联储面临微妙困境：降息可能对适度疲软的劳动力市场帮助有限，同时可能带来通胀回升风险。

美联储政策路径增加一层“鹰”影

在非农数据发布前，市场已在缩减对12月降息的预期。继FOMC纪要及多位美联储官员偏鹰派评论后，投资者情绪倾向谨慎。

根据CME FedWatch工具，市场将12月降息概率降至40%，相比一个月前几乎确定的98.8%大幅下降。非农就业报告发布后，这一概率进一步降至35.4%，反映出强劲的劳动力市场数据。

12月利率概率 | 来源：CME集团

12月利率概率 | 来源：CME集团

非农就业数据亮点

  • 新增就业岗位：美国9月新增11.9万个岗位，远超5万个的共识预期，显示劳动力市场韧性。
  • 失业率：意外升至4.4%，显示劳动力参与有所放缓。
  • 修正数据：前几个月数据下修，确认美联储强调的渐进降温趋势。

尽管失业率略有上升，但强劲的就业增长加上美联储的鹰派基调，大幅降低了圣诞前降息的预期。数据显示，美联储短期内没有加快宽松的理由，使市场对年末政策路径保持紧张。

市场反应：美元上涨，股市下跌

非农数据公布后，随着市场重新定价美联储预期，美国美元大幅走强，反映出12月降息可能性下降。股市下跌，主要指数均下滑，科技股因对利率预期敏感而表现不佳。 同时，加密货币遭遇重大损失，投资者转向更安全资产以规避风险。

这一综合影响凸显出市场对美联储信号和经济数据高度敏感，交易员密切关注劳动力和通胀指标，以寻找中央银行下一步政策的线索。

对美国股市意味着什么？

利率预计将维持“更高更久”，使股市承压。但这并非唯一因素：尽管利率已高位维持一段时间，为什么现在受到冲击？

答案在于AI和科技板块高估值的担忧。

近期市场情绪集中于AI/科技板块，而美国股市自3月贸易战升级后的抛售以来已大幅反弹。

现在，随着利率预期上升、AI/科技估值担忧以及广泛风险资产抛售，卖压加大。这指向一个结论：在当前市场环境下，美国股市可能进入修正阶段。

S&P500，日线图 | 来源：Ultima Market MT5

S&P500，日线图 | 来源：Ultima Market MT5

这一点在标普500指数的技术走势中得到体现，近七个月的上升通道似乎已被打破，显示修正走势已形成。基于市场环境和技术面展望，标普500及美国股市整体可能正处于修正阶段。

这是熊市吗？目前还不是。但未来几周如果不确定性增加或数据进一步恶化，风险资产仍可能承压。

美联储展望、美国经济与股市的不确定性上升

最新FOMC会议纪要，加上强劲的非农报告，强化了对美联储政策前景的担忧，增加鹰派压力，降低了圣诞前降息的可能性。数据显示美国经济在劳动力市场上显示出韧性，同时也出现渐进降温迹象，为政策制定者创造了微妙的平衡局面。

与此同时，美国股市压力加大，利率预期上升、AI/科技估值担忧及更广泛的风险厌恶情绪可能促成修正阶段。市场参与者保持高度关注，即将发布的经济数据将决定美联储是否维持现有立场或采取更激进措施。

其他资产市场的关键影响总结如下：

  • 美元：由于降息可能性降低，美元可能维持看涨动能。
  • 黄金：风险情绪上升支撑避险需求，但高收益预期暂时使黄金不是资本流入首选。
  • 加密货币：作为高度敏感的风险资产，加密货币可能继续承压。历史经验显示，急剧抛售后的恢复需要时间，暗示加密市场可能在完全从当前熊市回升之前仍然承压。

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